第一上海:维持达利食品(03799)“买入”评级 目标价4.6港元

来源:日期:2022/07/08 浏览:83

第一上海发布研究报告称,维持达利食品(03799)“买入”评级,考虑到2022年国际形势复杂多变,预计将持续受到原材料成本上涨的影响,但不排除或有采取相应提价措施来平抑部分成本压力的可能。长期来看,随着产品组合的持续升级,新品的带动以及渠道的优化,预计公司有望实现未来盈利能力的稳步提升,预计2022-24年净利39/42.2/45.9亿元,给予目标价4.6港元,相当于22财年盈利预测的13.2倍PE,距离当前股价有+15.7%涨幅。

报告提到,2021年公司全年分别实现收入/净利润222.94/37.25亿元人民币,同比增长6.4%/-3.2%,销售规模再创历史新高;期内毛利率及净利率分别为36.6%/16.7%,较上年同期分别下滑2.7/1.7ppt,主要由于期内原材料成本大幅上涨所致。

其中,家庭消费/休闲食品/即饮饮料分别实现收入36.35/99.43/65.96亿元,同比增长22.7%/-2.7%/6.8%。家庭消费收入上升主要由美焙辰和豆本豆共同带动。休闲食品收入略微下滑,主要受到提价传导相对滞后影响。即饮饮料收入的提升主要得益于乐虎渠道利润分配的优化,但是部分增长被和其正销售的下滑所抵消。

报告称,展望未来,家庭消费方面,豆本豆随着植物基市场持续扩容,未来仍有较广阔发展空间;美焙辰受疫情影响,消费者囤货需求高企,预计今年有望维持双位数以上增长。即饮饮料方面,乐虎在优化渠道利润分配体系后,渠道专注度将大为改善,未来有望进一步释放更多发展空间;和其正推出的气泡凉茶等创新产品也有望成为新的增长点。休闲食品方面,预计今年上半年有望实现市场提价的传导,带领休闲食品业绩重回正增长轨道。

该行提到,2021年原材料成本上涨,导致家庭消费/休闲食品/即饮饮料毛利率分别同比下跌3.9/3.5/0.1ppt。期内公司销售及行政费用率合计与上年同期基本持平,整体费用把控情况良好。

风险提示:1)食品安全;2)新品推广效果不及预期;3)成本上涨超预期。

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